Российский телеком испытал весеннюю коррекцию

Вслед за стремительным ростом в 2007 году котировок большинства российских телекоммуникационных компаний в первом квартале 2008 года наступила весенняя коррекция. За этот период отечественный телеком потерял пятую часть своей стоимости.

Суммарная капитализация почти двух десятков российских телекоммуникационных компаний по итогам торгов на РТС к концу 2007 года составила 2,8 трлн руб. — на 64% больше, чем в начале 2007 года. Особенно быстро росли котировки крупнейших сотовых операторов — МТС и «ВымпелКома», на которые по итогам 2007 года пришлось почти две трети суммарной капитализации. Однако эйфория развеялась с наступлением Нового года — по итогам первого квартала ценные бумаги подешевели в среднем более чем на 20%. Аналогичная картина наблюдалась и на зарубежных фондовых площадках.

Капитализация российских телекоммуникационных компаний (млрд руб.), 2007-2008

* - экспертная оценка
** - по данным на 28.08.2007
*** - по данным на 30.03.2007

Источники: CNews Analytics, РТС, 2008

Взлеты и падения «большой тройки»

В 2007 году российские сотовые операторы продемонстрировали бурный рост капитализации, пик которого пришелся на период с середины августа и до конца года. 5 сентября на фоне новостей грядущем приобретении Golden Telecom "ВымпелКому" удалось впервые обогнать по капитализации своего главного конкурента МТС ($25,4 млрд против $25,2 млрд). 26 декабря котировки бумаг «ВымпелКома» на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) достигли своего максимального значения - $45,48.

Капитализация МТС по итогам торгов 5 октября 2007 года на NYSE превысила $30 млрд, и таким образом компания подорожала в полтора раза с декабря 2006 года. 2 января 2008 года стоимость ADR МТС достигла максимума - $105,78, что соответствует более чем двукратному росту по сравнению с 30 мая 2007 года.

По оценке Банка Москвы, справедливая стоимость МТС на конец 2007 года составляла $42,8 млрд, тогда как объединенные «ВымпелКом» и Golden Telecom оценивались в $46,9 млрд. Как считают аналитики, МТС будет сложно вернуть себе лидерство по капитализации, и один из возможных путей - выход на новый перспективный рынок сотовой связи (например, Индии) или поглощение другого крупного оператора фиксированной связи.

В 2008 году тенденция существенного роста котировок двух операторов прекратилась, хотя в мае, после публикации неплохой годовой отчетности, опять наметился положительный тренд. В целом же стоимость ADR МТС и «ВымпелКома» на 23 мая 2008 г. снизилась соответственно на 17,3% и 23,3% от максимальных значений конца 2007-го — начала 2008 года.

Котировки ADR МТС ($), май 2007-май 2008

Источник: NYSE, 2008

Котировки ADR «ВымпелКома» ($), май 2007-май 2008

Источник: NYSE, 2008

Стоимость «МегаФона» в начале 2008 года оценивалась руководством оператора примерно в $26-29 млрд - на 15-20% ниже, чем у его публичных конкурентов - МТС и «ВымпелКома» ($33 млрд и $34 млрд по данным на 30 января). Однако аналитики оценивали «МегаФон» в $17-20 млрд. Напомним, что «Мегафон», хотя и раскрывает информацию не хуже публичных компаний, не является таковой, а его IPO планируется на 2009 год.

«Система»: по пятам МТС

В 2007 году цена глобальных депозитарных расписок (GDR) АФК " Система" на Лондонской фондовой бирже (LSE) выросла на 30,5% - c $32 до $41,75, однако с начала 2008 года по 23 мая упала на 21,4% - до $34,4. В целом динамика котировок «Системы» очень похожа на динамику бумаг ее главной «дочки» МТС. Напомним, что с момента IPO на Лондонской фондовой бирже в феврале 2005 года 19% процентов акций АФК «Система» находятся в свободном обращении в виде глобальных депозитарных расписок (GDR), каждая из которых эквивалентна 20-ти обыкновенным акциям. Акции корпорации также торгуются в РТС (AFKS), на ММВБ и МФБ (SIST).

Котировки GDR АФК «Система» ($) на LSE, май 2007-май 2008

Источник: АФК «Система», 2008

Ценные бумаги другой «дочки» «Системы» - «Комстар-ОТС» - как и бумаги материнской структуры торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) в форме GDR. 7 февраля 2006 года, в первый день официальных торгов цена закрытия составила $6,87. Максимальный в 2006 году уровень котировок был достигнут 27 декабря 2006 г. и составил $8,59. В течение последних 12-ти месяцев котировки колебались в диапазоне примерно $8-13,5. Капитализация компании к 18 апреля 2008 года достигла $4,26 млрд. Небольшое количество обыкновенных акций «Комстар-ОТС» обращается на российских фондовых биржах: в РТС и на МФБ.

Котировки GDR Комстар-ОТС на LSE, май 2007-май 2008

Источник: Комстар-ОТС, 2008

Динамика акций МГТС, которая также контролируемой «Системой» через «Комстар-ОТС», на РТС следовала общим трендам. По итогам 2007 года капитализация компании выросла на треть, однако по итогам первого квартала 2008 года МГТС потеряла более одной десятой своей стоимости. 

«Связьинвест»: шаг вперед, шаг назад

Совокупная капитализация семи межрегиональных компаний (МРК) «Связьинвеста», а также входящих в состав холдинга «Ростелекома» и «Центрального Телеграфа» выросла в 2007 году на 9,4% и достигла 396,2 млрд руб. Значительно выросли котировки «ЦентрТелекома» (+47%), «Ростелекома» (+42%), «Центрального Телеграфа» (+32%) и «Дальсвязи» (+27%). Однако некоторые МРК все же подешевели. К ним относятся Уралсвязьинформ» (-8%), «ВолгаТелеком» (-7%) и «СибирьТелеком» (-2%). Наступивший в 2008 году спад не оставил им никаких шансов, чтобы отыграться - котировки всех компаний поползли вниз. Падение капитализации структур «Связьинвеста» в первом квартале составило от 4% («ВолгаТелеком») до 29% («СибирьТелеком»).

В целом российский телекоммуникационный сектор является достаточно привлекательным для инвестиций. Многие российские операторы пока остаются недооцененными. Однако негативная ситуация на мировых рынках заставляет задуматься — насколько сильно отразится этот кризис на капитализации российского телекома? Первые итоги пока неутешительны — по данным на конец первого квартала практически никто из публичных компаний не показал роста котировок, а иностранные инвестиции в российскую связь резко сократились. Правда, публикация в апреле-мае неплохих показателей заставило многих инвесторов в очередной раз поверить в российский телеком, и котировки многих компаний пошли вверх. Остается надеяться, что эта едва заметная тенденция перерастет в явный тренд.